6月通胀数据点评：通胀势能边际减弱

摘要： 本报告点评 2026 年 6 月中国 CPI 和 PPI 数据，指出整体通胀环比动能趋缓，PPI 同比虽受低基数和 AI 链支撑维持高位，但环比已转负，核心 CPI 修复节奏亦在内需偏弱背景下趋缓。

核心数据变化：

1. CPI 走势：6 月 CPI 同比 +1%，略低于预期；环比增速回落至 -0.3%。核心 CPI 同比 1%，环比降幅 0.1%，显示内需修复节奏放缓。
2. PPI 走势：6 月 PPI 同比 +4.1%，录得年内高点，但环比转负至 -0.3%。其中能源价格回落是主因，而 AI 产业链价格持续上行形成拉动。

边际解读/市场影响：

1. 分化格局加剧：PPI 呈现明显的结构分化。能源及有色行业对同比贡献最大（约 87%）；AI 链（计算机通信及电气机械）需求强劲，对 PPI 同比贡献约 0.8 个百分点。
2. 内需承压：剔除 AI 及能源行业后，PPI 同环比均有所减弱；水泥、汽车、医药等下游行业价格同比仍在负区间，反映供给冲击及内需不足。

后续关注与风险：

1. 关注方向：中东局势缓解后中下游行业的定价权修复、财政政策的扩张力度与节奏、地产修复的韧性。
2. 核心风险：地产周期超预期回落拖累内需，中东冲突无序升级。