📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年上半年全球医药生物行业的 BD（业务发展）与 MA（并购）趋势进行了深度解读，重点分析了中国资产通过海外 NewCo 模式实现出海的新路径，并对医药板块的近期行情及投资组合进行了复盘。
行业主线：
- BD 交易活跃度持续高位：全球交易金额维持高位，靶点重心从 GLP-1R 等代谢赛道向 CD19/CD3 为代表的 TCE 双抗及 Amyloid 为代表的神经退行性疾病资产迁移。
- 分子模式升级：ADC、双/多特异性抗体等多模态资产成为出海核心，体现了中国创新药的平台化能力。
- MA 市场分化：全球并购金额已超 2025 年全年，呈现小分子资产“胜在量”、双抗资产“胜在价”的特点。
关键变化与分歧：
- 出海路径创新：针对中国资产跨境并购审批复杂的问题，通过设立海外 NewCo 注入资产再被 MNC 整体收购的路径（如康诺亚 Ouro Medicines 案例）成为赚取更高溢价的新选择。
- 赛道关注度转移：市场对减重赛道关注趋于理性，神经疾病相关资产有望成为下一阶段热点。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备 BD 出海潜力、平台型资产壁垒及 NewCo 运作能力的国内标的；全面看好 CRO、CDMO 及生命科学上游高景气赛道。
- 核心风险：行业需求不及预期、公司业绩不及预期以及市场竞争加剧。