📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖中宠股份，给予“优于大市”评级，目标价 57.15 元。公司凭借全球多点产能布局与“OEM+自有品牌”双轮驱动，构建了极强的供应链韧性，正从中国宠物零食出口龙头向全球宠物食品平台型企业转型。
核心观点/结论：
- 竞争壁垒深厚：公司在美、加、新、柬、墨等国布局稀缺产能，实现“本地制造+全球销售”，有效对冲贸易政策波动。
- 品牌矩阵升级：自有品牌（顽皮、领先、ZEAL）营收高速增长，产品结构从零食向高毛利主粮转移，品牌影响力持续增强。
- 成长潜力巨大：受益于全球宠物经济长坡厚雪及国产品牌份额提升，预计公司将维持收入与利润的双增。
经营与财务要点：
- 产能联动：拥有国内 13 家、海外 10 家工厂，产能利用率高，且美国、加拿大、新西兰等新产能将在 2025-2026 年陆续释放。
- 财务预测：预计 2025-2027 年收入分别为 53.58/68.76/86.21 亿元，归母净利润分别为 4.5/5.8/7.5 亿元。
- 盈利优化：随着自有品牌占比提升和产品结构升级，预计毛利率将从 2025 年的 29.9% 稳步提升至 2027 年的 32.0%。
催化剂与风险：
- 催化剂：主粮品类快速放量、自有品牌出海营收超预期、新工厂投产带来规模效应。
- 核心风险：宠物食品市场竞争加剧、汇率波动、海外经营环境及贸易政策的不确定性。