2026年利率债中期策略报告：区间维稳，守锚谋局

摘要： 本报告对 2026 年下半年利率债市场进行中期策略分析，认为债市将维持区间震荡格局。核心逻辑由上半年的“资产荒”切换为三季度的“供需逆转”与四季度的“年末抢跑”交替演绎。

核心观点：

1. 定价锚点明确：预计 10 年国债核心波动区间在 1.7%-1.9%（OMO+30-50bp）；30-10y 利差围绕 50bp 上下波动；1y 存单价格可能滞后调整上行至 1.5%-1.55%。
2. 操作建议：建议在利率下行过程中及时兑现存量收益。短线资金采取快进快出策略，在 1.7-1.75% 区间小幅博弈；中长线资金建议多看少动，待三季度收益率上行调整后再布局。
3. 配置思路：以利差压缩寻找凸点。利率债关注 10y 地方债及 30y 地方债的利差挖掘；信用债以 3y 以内中短端打底，关注流动性较好的二永债。

论据支撑：

1. 基本面：经济呈现“K 型”分化，AI 投资和涨价效应支撑出口韧性，但内需修复缓慢，全年不变价 GDP 增速预计在 4.8% 左右，追加政策增量概率有限。
2. 货币面：总量政策预计维持克制，降准降息概率较低，资金价格有望在政策利率附近温和运行，DR007 将在政策利率偏上方运行。
3. 供需与机构行为：三季度政府债供给放量将带动供需格局阶段性逆转；四季度则可能重现资产荒及机构年末抢跑行为。

局限性/风险：

1. 基本面修复超预期，导致通胀全面扩散。
2. 供需格局逆转加速，或海外紧缩预期制约国内宽松空间。
3. 监管收紧引发资管产品赎回负反馈，放大市场波动。