📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为华创证券中国中游制造研究中心 7 月联合月报，核心观点为战略看多中游制造。基于全球能源、美国需求与中国供给的三大重构，以及盈利改善、出口份额提升和市值份额低估四大逻辑，认为中游制造在当前环境下赔率与胜率占优，推荐以创业板作为风向标。
行业主线：
- 中游制造战略看多：认为中游需求增速最高且供需均衡度最优，投资逻辑聚焦于供给稀缺性、外需敞口、供需改善及产业进步。
- 出海竞争力升级：汽车、交通运输、化工等行业出口领先，企业出海已从规模扩张转向质量提升（境内外毛利差扩大）。
- AI 基础设施驱动：AI 算力需求带动高端 CCL、PCB 及存储扩产；同时重塑电力基础设施，推动 AIDC 供电向高压化（800V HVDC）和固态变压器（SST）演进。
关键变化与分歧：
- 汽车行业触底：内需虽有降幅但预计三四季度收窄，出口延续高增，估值与基本面逐步步入底部。
- 半导体材料国产化：AI 需求外溢推动成熟制程稼动率改善，先进封装扩产打开封装材料国产替代空间。
- 造船周期向上：新船价格稳中有升，中国船企市场份额占比维持高位（85%），景气度持续复苏。
- 机械设备新增长点：具身智能机器人带动行星滚柱丝杠需求，AIDC 备用电源推动大功率柴发升级。
受益方向与风险：
- 受益方向：电车出海领先厂商、AI 算力产业链（光模块、PCB）、高端精密传动、新型配电系统及商业航天火箭链。
- 核心风险：宏观经济复苏不及预期，海外经济疲弱影响出口，以及历史经验失效风险。