宏观经济周报：核心 CPI 走弱打开降息窗口

摘要： 本报告分析认为，6月核心 CPI 的持续走低已为央行降息打开了政策窗口，且在当前投资端疲弱的背景下，全面降息的必要性高于结构性工具。

核心观点：
央行对通胀的关注核心在于反映总需求的指标核心 CPI。目前核心 CPI 同比回落至 1.0% 且环比走低，预示下半年可能进一步向零靠拢。结合工业领域固定资产投资累计同比（0.1%）远低于收入和利润增速的 K 型分化现状，全面降息在提振实体融资、稳定投资意愿方面效果更优。

论据支撑：

1. 物价与货币政策：历史经验表明核心 CPI 触及 2% 以上时央行倾向于加息，而目前核心 CPI 走弱为降息创造条件。
2. 生产端：生产景气度延续回落，房地产与基建投资走弱，整体工业品生产热度降温。
3. 消费端：需求低位企稳，但居民消费意愿依然偏弱，汽车消费修复基础不牢。
4. 外贸与财政：外贸维持高景气但运价上行动能放缓；超长期特别国债资金已基本下达，政府债节奏预计在三季度提速。
5. 房地产：成交量随季节性下行，房价继续边际承压，市场调整尚未结束。

局限性/风险：
海外市场动荡带来的不确定性。