📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了牛市中后期市场对业绩定价的规律，指出高景气板块内部容易出现“大切小”的风格切换，且低位绩优板块具备补涨潜力，建议投资者关注成长板块内部扩散及医药、地产、资源品等领域。
核心观点：
- 业绩定价分化：牛市中后期，市场对业绩的定价逻辑由主升浪阶段的“利好推动上涨”转变为顶部窗口的“利好钝化”，导致资金从抱团龙头转向中小市值个股。
- 市场再平衡：当前 A 股正处于阶段性再平衡过程中，科技成长内部有望向低位扩散，部分前期滞涨的绩优板块（如医药、煤炭）已出现回暖。
- 趋势判断：短期风格再平衡不代表风格逆转，A 股伺机向上的趋势不变，7 月将是观察国内稳增长政策及海外通胀环境的重要窗口。
论据支撑：
- 历史复盘：回顾 2021 年中报季，新能源板块在股价高位时，尽管龙头公司业绩维持高增长，但股价弹性反而集中在中小市值个股。
- 现状验证：26Q1 光通信内部已出现大市值向中小市值切换；近期 AI 硬件链调整，而计算机、医药等低位板块涨幅明显。
- 宏观因素：国内制造业 PMI 重返扩张区间，居民资金入市加速，且海外油价下行有望缓解通胀压力。
局限性/风险：
地缘局势恶化超预期，国内经济修复出现波动。