斯瑞新材首次覆盖报告：液发核心材料供应商，航天与光通信驱动高速增长

摘要： 本报告首次覆盖斯瑞新材，给予“增持”评级，目标价 63 元。公司是国内领先的高性能铜基新材料及其制品制造商，在维持中高压电接触材料传统业务优势的同时，商业航天、光通信及高端医疗等新兴业务正成为新的成长引擎。

核心观点/结论：
给予“增持”评级，目标价 63 元。公司是国内少数掌握液体火箭发动机推力室内壁核心材料（铜铬锆、铜铬铌合金）并实现批量供应的企业，深度绑定蓝箭航天、九州云箭等头部商业航天客户，成长动能强劲。

经营与财务要点：

1. 传统业务稳固：铜铬电触头材料及制品国内市占率超 60%，供应西门子、ABB 等全球主流电力设备商。
2. 新兴业务突破：商业航天业务深度绑定头部客户；光通信业务提供钨铜散热基座，解决 AI 算力散热痛点，客户覆盖天孚通信等；高端医疗业务受益于国产替代，供应 CT/DR 球管核心零组件。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年营收分别为 20.47/24.66/29.10 亿元，EPS 分别为 0.28/0.34/0.41 元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：可重复使用火箭技术突破；AI 算力驱动 1.6T 及以上光模块加速放量；高端医疗设备核心部件国产替代加快。
2. 风险：下游需求及新产品拓展不及预期；原材料价格大幅波动；新增产能消化风险；市场竞争加剧导致毛利率下滑。