平高电气：国内地位稳固，深度布局国际市场

摘要： 本报告对平高电气进行研究分析，给予“增持”评级，目标价 20.37 元。认为公司在电力设备行业高景气周期的背景下，凭借稳固的国内市场地位和持续拓展的国际化能力，将实现稳健增长。

核心观点/结论：
预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 13.16 亿元、15.47 亿元和 18.25 亿元。行业层面，特高压建设持续提速以及配电网高质量发展（柔性化、智能化、数字化转型）为公司提供了核心增长驱动力。

经营与财务要点：

1. 国内竞争力强：在国网、南网中标规模持续增长，750 千伏组合电器实现稳定中标，并在 800 千伏断路器、550 千伏 C4 环保 GIL 等高压前沿领域实现技术突破。
2. 国际化进程加速：业务已覆盖 70 多个国家和地区，±800 千伏直流穿墙套管应用于巴西工程，环保组合电器及中压充气柜首次进入欧洲市场。
3. 财务预测：营业收入预计 2026-2028 年将分别达到 135.25 亿元、149.82 亿元和 169.09 亿元，其中高压板块仍为核心营收贡献项。

催化剂与风险：
主要风险包括电网投资规模不达预期、特高压建设进度慢于预期，以及市场竞争加剧导致毛利率下降。