隆达股份首次覆盖报告：高温合金领域龙头，航发燃机高景气开启成长新周期

摘要： 报告首次覆盖隆达股份，给予“增持”评级，目标价 48.19 元。公司作为国内高温合金领域龙头，主营产品覆盖航空航天、燃气轮机及石化冶金等领域，受益于国防预算增长及技术自主可控，开启新成长周期。

核心观点/结论：

1. 龙头地位显著：公司深耕高温合金领域，具备完善的产品谱系和全产业链配套能力，是国内航空航天用高温合金的核心配套商。
2. 行业景气度高：航空发动机更新换代及国产大飞机交付提速，带动高温合金需求长期支撑；燃气轮机国产化推进提供结构性增长机遇。
3. 技术壁垒深厚：掌握先进的三联熔炼工艺及单晶高温合金制备能力，具备军工装备配套资质，认证周期长，先发优势明显。

经营与财务要点：

1. 业绩增长稳健：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.64/2.55/3.87 亿元。
2. 业务结构优化：高温合金为核心增长支柱，燃机业务毛利率领先（2025 年达 24.88%），盈利结构向高毛利赛道倾斜。
3. 研发驱动：通过持续加大研发投入和产学研协同，在航空发动机关键原材料同步研制中占据重要地位。

催化剂与风险：

1. 催化剂：航空航天装备订单放量、高温合金国产化政策落地、民用航空及燃气轮机需求超预期增长。
2. 风险：公司研发进展不及预期；下游需求低于预期的风险。