金海高科首次覆盖：业绩稳健增长，控制权变更与激励落地

摘要： 本报告首次覆盖金海高科，给予“谨慎增持”评级，目标价 33.60 元。公司作为空气过滤器核心部件龙头，2025 年业绩稳健增长，近期完成控制权变更并推出员工持股计划，治理结构与长效激励机制不断完善。

核心观点/结论：
采用分部估值法，预计 2026-2028 年归母净利润为 0.92/1.15/1.45 亿元。传统主业参考可比公司给予 2026 年 50xPE，新业务给予 2026 年 60xPS，合计目标市值约 79.3 亿元。

经营与财务要点：

1. 传统主业稳健：空气过滤网及网板受益于国内以旧换新及海外市场渗透率提升；空调风轮随核心客户订单放量。
2. 过滤器业务放量：受益于新能源汽车渗透率提升带动车载空调过滤器需求，以及后装置更换需求释放。
3. 新业务寻求突破：新实控人赋能下，公司向温控、洁净等增量赛道延伸，由产品服务转向系统集成方案，预计在低基数下快速放量。

催化剂与风险：

1. 催化剂：控制权变更完成过户、员工持股计划落地、车载空调过滤器放量。
2. 风险：公司治理风险，下游需求不及预期，汇兑损失风险。