海外水泥研究汇报：华新建材投资机会梳理

摘要： 本报告重点分析了华新建材与西部水泥在海外市场的产能布局及相关国家的供需价格情况，最终对华新建材给出“增持”评级。

核心观点/结论：
维持对华新建材“增持”评级，目标价 28.97 元。公司在非洲市场的盈利能力和价格表现强势，预计 2026 年一季度业绩将得到兑现。

经营与财务要点：

1. 海外布局：华新建材海外水泥产能达 3530 万吨，覆盖尼日利亚、坦桑尼亚、莫桑比克、南非、赞比亚、马拉维、津巴布韦及巴西等国。
2. 财务预测：预计 2026 年和 2027 年每股收益（EPS）分别为 1.86 元和 2.28 元。
3. 估值逻辑：采用分部估值法，认可骨料和海外水泥 2026 年 13 倍 PE，国内水泥给予 100 亿元估值。

催化剂与风险：
核心风险包括汇率波动风险以及部分海外布局国家的竞争格局恶化。