📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告聚焦中国航司国际航线的增长潜力，分析认为在入境免签政策持续优化及外航运力恢复缓慢的背景下，入境游将成为拉动国际航线增长的核心驱动力。预计未来三年中国航司国际客流复合增速（CAGR）最高可达 15%。
行业主线：
- 政策红利释放：我国对多国实施单方面免签及互免签证，大幅提升入境便捷度，入境游客流具有显著增长空间。
- 竞争格局优化：海外航司在华运力恢复缓慢，导致国内航司在国际航线上的份额显著提升，尤其在欧洲、中东、中亚等航线中呈现主导态势。
关键变化与分歧：
- 需求驱动切换：国际航线增长动能由过去依赖出境游转向由入境游接棒。
- 消费模式升级：入境游正从简单的“打卡消费”向深度的“复购消费”转变，旅游配套和产品设计的迭代将进一步拉动长期增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点布局产能出海的领军三大航，尤其是主基地在上海、受益国际航线最多的中国东航，以及体量较大的南方航空和中国国航。
- 核心风险：地缘冲突升级导致航线受限、外航大幅增投运力引发低价竞争、原油价格上涨以及人民币汇率大幅波动。