📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度分析锂电池负极材料行业，认为行业已处于价格周期触底阶段，未来盈利有望企稳回升，且石墨化自供率带来的成本优势将成为企业的核心竞争力。
行业主线：
- 周期触底回升：行业经历了2020-2022年的上行周期和2022-2024年的下行周期，预计2026H2-2027年将进入供需紧平衡状态，负极材料价格有望进一步修复。
- 成本决定胜负：石墨化是人造石墨负极生产中最核心且成本最高的环节（成本占比高达47.9%），提升石墨化自供率、推进一体化产能建设是企业降本增效的关键。
- 技术演进：快充趋势全面普及推动高倍率产品成为常态；硅基负极虽处于产业化初期，但随着技术突破有望迎来规模化应用。
关键变化与分歧：
- 需求双轮驱动：动力电池需求稳定增长，储能电池（特别是全球户储和美国数据中心储能）呈现高增长态势，拉动负极出货量回升。
- 供给增速放缓：新增产能增速明显下降，且中小企业扩产受限，行业洗牌加速，头部企业通过一体化布局实现市占率逆势扩张。
受益方向与风险：
- 受益方向：一体化程度高、石墨化自供率领先、具备快充产品卡位能力的头部企业（如尚太科技、中科电气、璞泰来）。
- 核心风险：全球新能源车销量不及预期、原材料价格剧烈波动、新技术迭代不及预期、海外经营环境风险。