📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了长征十号乙运载火箭首次成功实现海上网系回收的里程碑意义，指出我国可回收火箭已从分系统验证迈向完整工程任务验证阶段，这将显著提升发射供给弹性，实质性缓解我国低轨卫星组网的“占频保轨”战略压力。
行业主线：
- 发射竞争力重构：运载火箭核心竞争力由单一的运载能力转向“大运力+可重复使用”组合，旨在降低单次发射成本并提升年度交付运力。
- 商业化落地加速：可回收技术的突破将推动商业航天从技术探索转向规模化商业应用，2026-2027年将成为国内商业火箭格局分化的关键期。
关键变化与分歧：
- 回收与复用的区分：强调“能回收”不等于“能复用”，复用涉及检测、翻修、再测试等全新产业闭环，复飞周期与周转效率是决定经济性的核心。
- 箭体结构抗通缩属性：中期看，回收技术不会导致结构件需求萎缩，而是将需求结构转变为“新箭+备份箭+消耗件+维修件+寿命管理”并存，甚至刺激整体发射量提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：价值量向具备寿命设计、无损检测、高端承力结构、精密焊接等高壁垒能力的头部供应商集中。
- 核心风险：商业化落地及复用验证不及预期、频轨资源失效风险、海外产业竞争及上游核心配套供给波动。