基础化工行业周报：26H1 业绩亮眼，看好石化化工中长期配置价值

摘要： 本报告为基础化工行业周报，重点分析 2026 年上半年（26H1）石化化工板块的业绩表现。报告认为该板块整体盈利增幅显著，周期性盈利修复具备普遍性，尤其是大炼化龙头和锂电材料头部企业表现突出，当前估值具备中期配置性价比。

行业主线：

1. 石化板块盈利增厚：受美伊地缘冲突推升原油价格影响，企业获得显著库存收益，且产品价差普遍扩大，驱动盈利能力回升。
2. 基化板块供需改善：全球化工供给端经历深度收缩（如沙特装置停摆、日韩产能出清），在成本传导顺畅的背景下，供需偏紧推动价格上涨。
3. 锂电材料景气回升：碳酸锂价格上涨带动相关材料价格上行，且头部企业扩张速度放缓，供给格局有望优化。

关键变化与分歧：

1. 成本路线分化：在油价上行周期，气头、煤头路线的成本优势较传统油头路线愈发凸显。
2. 细分赛道分化：MDI 受北美供给扰动导致全球缺口放大，景气度突出；而钛白粉则处于需求淡季，市场运行弱势。
3. 氨纶拐点出现：新增产能增速大幅下降且落后产能有序退出，供给压力减轻。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注石化化工各细分板块龙头，特别是具备低成本优势的烯烃龙头、规模领先的 MDI 龙头及锂电材料头部企业。
2. 核心风险：原材料及产品价格剧烈波动，下游需求不及预期，产能建设进度滞后。