屹唐股份：受益本土存储与先进制程扩产，但估值已充分反映利好

摘要： 高盛对屹唐股份维持“中性”评级，目标价更新为 32.9 元。认为公司将受益于中国本土存储和先进制程的扩产趋势及供应链国产化，但当前估值已充分反映相关利好。

核心观点/结论：
维持中性评级。尽管看好中国半导体供应链及先进制程扩产，且认为屹唐股份将受益于资本开支上升和供应链切换至国内供应商带来的盈利能力改善，但目前的交易价格（2027E P/E 57.9x）已基本反映上述利好。

经营与财务要点：

1. 毛利率表现：1Q26 毛利率高于预期，已连续三个季度超过 40%。
2. 营收进度：1Q26 营收低于预期，主要归因于新产品量产（ramp up）时间较长。
3. 预测修订：下调 2026 年净利润预测 5%（主因营收下修），但上调 2027-2028 年营收预期，以反映本土存储和先进制程扩产的利好。

催化剂与风险：

1. 关键风险：中国半导体资本开支扩张速度不及预期；行业竞争程度高于预期；RTP 及干法刻蚀设备出货量爬坡速度慢于预期。