📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛维持对小米集团（1810.HK）的“买入”评级，目标价 40 港元。报告重点分析了小米即将推出的 SkyNomad SUV 系列的竞争力及其在 AI 大模型（MiMo 系列）方面的技术突破与商业化进展。
核心观点/结论：
小米正处于“人车家全生态”战略的扩张早期。新推出的 SkyNomad 系列 SUV 通过多样化的配置（N70/N90）和 EREV 动力系统，旨在覆盖更广泛的消费需求并吸引传统燃油车用户。同时，小米的 AI 模型 MiMo 在推理成本和吞吐量上展现出极强竞争力，正通过多种路径实现 AI 变现。
经营与财务要点：
- EV 业务：SkyNomad 系列定位智能且空间充裕，N90 为旗舰长轴距车型，N70 侧重都市灵活性。预计 2026/27 年交付量分别为 11万/24万辆，牛市情景下 2027 年可能达到 50万辆。
- AI 进展：MiMo-V2.5 API 请求量增长迅速，推理成本处于国内最低水平之一。即将推出的 MiMo-V3 将采用 HySparse 架构，进一步提升推理效率并降低成本。
- 估值：采用 SOTP 估值法，综合考虑小米核心业务、EV 业务 DCF 估值并给予 10% 的控股公司折扣。
催化剂与风险：
- 催化剂：SkyNomad 预计于 8 月底正式发布；AIoT 生态与车辆的深度集成。
- 风险：全球智能手机竞争加剧；EV 业务毛利率压力；品牌高端化执行不及预期；地缘政治及监管不确定性。