📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点探讨了 AI 多模态和 AI 编程两大超级应用的产业进展。核心观点认为，随着字节跳动 CS 2.0 和质谱 GRM5 等领先模型的发布，AI 应用在多模态（短剧、漫剧、电影、游戏）和编程领域已跑通且开始放量，Token 消费迎来爆发式增长，产业逻辑支撑强，预计行情将持续。
行业主线：
- 多模态应用爆发：AI 多模态已成为增速最快、增量 Token 排名第一的应用场景，正重塑短剧、电影和游戏市场。
- AI 编程能力领先：国产大模型在编程领域已达到全球领军水平，商业模式（如 API 订阅）天花板高。
- 生态策略转移：大厂生态构建重点正从 ToB 转向游戏和多模态短剧等 ToC 领域。
关键变化与分歧：
- Token 增长剧增：大厂对今年短剧等多模态 Token 的规划呈数十倍增长。
- 产品创新驱动：认为单纯的红包等活动不足以带动全民盛况，真正的催化剂在于如字节 2.0 这样的产品创新。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注字节链相关标的（尤其是具备创作者分发能力的平台）、具备全球多模态能力的工具公司，以及上游国产算力和 IDC 基础设施。
- 核心风险：市场短期波动、产品迭代节奏低于预期。