高盛韩国市场周报 (2026/07/12)

摘要： 本报告分析了韩国 KOSPI 指数在 2026 年 7 月初的剧烈回调及其估值底部特征，认为市场在估值极低的情况下可能已经触底，并对 2026 年下半年的结构性投资机会进行了展望。

核心观点：

1. KOSPI 估值触及历史低点：KOSPI 前瞻 P/E 降至 6.2 倍，为 2004 年以来最低，低于 2008 年金融危机低点。结合 RSI 指数走势，认为当前风险回报比极具吸引力，12 个月目标位看至 12,000 点。
2. 2H26 机会集广泛：看好工业、电力基础设施（受能源需求和安全驱动）、公司治理改善、周期性反弹交易以及半导体资本开支供应链等结构性主题。

论据支撑：

1. 基本面依然建设性：KOSPI 12 个月前瞻 EPS 上调 1.4%，其中证券板块上调最强。三星电子等核心权重股的 2Q26 核心营业利润指引好于预期。
2. 极低估值支撑：除前两大权重股外，市场前瞻 P/E 仍处于低位；且超过 70% 的 KOSPI 成分股交易价格低于其账面价值。
3. 资金流向：尽管外资近期持续从科技板块流出导致指数承压，但整体 earnings 增长动能依然存在。

局限性/风险：

1. 制造业增速放缓：盈利修正领先指标 (ERLI) 显示，受制造业 PMI 扩张减速影响，业绩上修节奏可能放缓。
2. 关键产品价格波动：DRAM 价格增长速度放缓可能对半导体板块的盈利预期产生压力。