宏远股份：电磁线领域领先龙头，行业高景气与全球化布局驱动成长

摘要： 本报告首次覆盖宏远股份，认定其为电磁线领域领先龙头。受益于全球电网投资加大、AI驱动的电力基础设施升级以及新能源汽车驱动电机的需求增长，公司凭借技术壁垒和全球化产能布局，具备较强的成长潜力，给予“增持”评级。

核心观点/结论：

1. 行业地位稳固：公司深耕特种电磁线20余年，攻克特高压换位导线等关键技术，在220kV及以上高电压等级领域市占率高企，龙头地位显著。
2. 需求双向共振：国内“十五五”电网投资预期高增与海外电网改造需求爆发形成共振，且新能源汽车普及驱动车用电磁线空间广阔。
3. 全球化布局：通过建设沙特工厂等海外产能，深度绑定特变电工等海内外巨头，拓展新增长极。

经营与财务要点：

1. 业绩稳健增长：2022-2025年营收由13.11亿元增至27.03亿元，归母净利润逐年攀升。预计2026-2028年归母净利润分别为1.45/1.96/2.59亿元，同比增速约36%/35%/32%。
2. 产品结构优化：超/特高压产品营收占比提升，新能源车用电磁线业务实现跨越式突破（三年增幅超41倍）。
3. 盈利模式：采取“铜价+加工费”模式，综合毛利率维持在6%-9%之间，期间费用控制良好。

催化剂与风险：

1. 催化剂：沙特工厂投产、海外订单进一步放量、新能源车驱动电机线材渗透率提升。
2. 核心风险：下游电网投资节奏不及预期、核心客户集中度过高、技术迭代风险以及铜材价格剧烈波动。