资金面扰动仍将延续-策略周评

摘要： 本文分析了近期 A 股市场的风格再平衡现象，认为其本质是内生交易拥挤与外围市场联动共同驱动的短期资金面修正，而非产业趋势逆转。预计在 7 月底海外 CSP 大厂财报披露前，资金面因素仍将是扰动市场的核心变量。

核心观点：

1. 风格切换为资金面修正：近期科技股调整是全球维度的高低切，由交易拥挤度触及极值及外围市场联动引起。
2. 全球 AI 资产联动加强：AI 行情已形成“美国算力底座+中日韩硬件配套”的全球分工格局，相关指数相关性显著提升。
3. 短期扰动因素：外部关注韩国股市流动性负反馈的企稳情况；内部关注长鑫上市临近对半导体板块资金博弈的放大影响。

论据支撑：

1. 数据指标：全 A 前 5% 成交个股成交额占比等拥挤度指标触及历史极值。
2. 联动分析：科创创业 50 与韩综、日经 225 等相关系数在 2026 年显著提升。
3. 历史对比：对比 2020 年中芯国际上市，认为本次长鑫上市由于行业市值体量增大，对流动性的实际冲击将明显减弱。

局限性/风险：

1. 宏观风险：经济复苏节奏不及预期，政策推进不及预期。
2. 外部风险：地缘政治风险，以及海外降息节奏、美国关税政策的不确定性。