📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年中期银行业投资策略，认为红利确定性仍是估值锚，但定价逻辑已从单纯的静态股息率筛选转向对分红稳定性、资本充足率及资产质量底线的综合验证。
行业主线：
- 红利逻辑分化：低利率环境下，银行类债属性依然存在，但市场更重视分红的确定性。大型银行凭借稳健的资本缓冲和分红比例，仍具备较强的红利底仓属性。
- 基本面筑底验证：息差下行压力在资产端利率下行放缓与负债端存款重定价的共同作用下边际收敛，经营压力缓解进入“数据验证”阶段。
关键变化与分歧：
- 弹性逻辑收敛：投资观点从泛化中小银行的弹性转向“弹性择优”，强调弹性应来自息差企稳、资产质量出清等经营改善的兑现，而非单纯的估值修复。
- 资产质量动态稳定：房地产与地方债务风险持续化解，虽零售端风险仍需观察，但整体行业安全边际提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：建议以分红稳定、资本安全边际高的大型银行为底仓；择优关注资产质量领先、区域经济弹性强、非息业务有修复空间的优质股份行和区域性银行。
- 核心风险：宏观经济修复不及预期、息差下行超预期、资产质量恶化及分红稳定性低于预期。