📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析了低利率环境下保险资金的固收投资策略，指出险资配债逻辑已由单纯的“拉长久期”转向“久期匹配+期限补偿+择时配置”的结构优化阶段。
行业主线：
- 长债核心地位不变：尽管低利率压低再投资收益，但 30Y 国债/地方债收益率仍高于主要负债成本，具备票息覆盖和久期匹配价值。
- 配置逻辑优化：险资在利率债端强调期限补偿，关注 30Y-10Y 利差的修复机会；在券种选择上，以政府债稳底仓，利用高等级信用债和银行二永债增厚收益。
关键变化与分歧：
- 收益率中枢下移：2025 年主要上市险企净投资收益率普遍同比下降，单纯依靠固收票息维持收益的难度提升。
- 期限利差修复：30Y-10Y 利差在 2024 年触底后，2025 年以来随供给放量与交易盘调整逐步走阔，提供了更好的分批配置窗口。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强资产负债管理能力、高效分红险转型能力及稳健权益配置能力的头部险企。
- 核心风险：长端利率超预期下行导致再投资压力增加；权益市场大幅波动影响投资业绩；分红险销售及结算不及预期。