大摩闭门会：全球AI波动下的中国资产机遇与策略分析

摘要： 本次会议探讨了在全球AI硬件交易剧烈波动、宏观环境不确定的背景下，中国资产的避风港潜能及下半年投资策略。重点分析了港股的修复逻辑、国内宏观政策预期、以及消费与工业板块的结构性机会。

核心观点：

1. 全球市场波动加剧：AI硬件赛道因交易过拥挤及杠杆资金高企而变得脆弱，易受美联储利率预期、地缘政治（原油供应）及巨头资本开支指引的影响。
2. 港股迎来修复窗口：预计8月起港股将出现明显的修复和赶上机会，驱动力包括Funding Short解绑、南下资金回流、电商板块反内卷成效及大厂AI商业化进展。
3. 中国硬核资产优势：看好具备护城河的“硬核资产”，如航天航空、特高压电网等工业科技领域。
4. 板块机会：消费端关注AI驱动的家电革新及被错杀的优质龙头；工业端看好AI基础设施（电力、液冷）、人形机器人供应链、出口强劲的工程机械及电池设备。

论据支撑：

1. 流动性面：港股此前被部分机构用作Funding Short，随着周边市场波动，资金有回流趋势。
2. 宏观面：PPI环比见顶，核心CPI温和，政策重心预计仍在供给侧强化（AI算力网、能源电网），但期待社会保障网的完善以提振消费。
3. 产业面：工程机械出口（如挖掘机）增长强劲；人形机器人进入商业化元年，供应链需求开始显现。

局限性/风险：

1. 宏观冲击：美联储意外加息、霍尔木兹海峡地缘冲突引发油价反弹。
2. 内需疲软：国内消费信心恢复缓慢，K型分化严重，劳动密集型旧经济压力较大。
3. 外部环境：美股波动若过大将压制全球风险资产偏好。