传媒行业：聚焦物理AI、大模型与游戏产业趋势交流纪要

摘要： 本次路演围绕传媒互联网行业在 AI 浪潮下的布局展开，分析师建议坚定围绕 AI 核心主线，重点关注物理 AI、国产大模型及游戏三大方向，认为产业趋势明确，目前处于震荡调整的布局期。

行业主线：

1. 物理 AI 开启新叙事：物理 AI 被视为推动 AI 发展的下一阶段，核心在于世界模型、高质量物理数据及仿真平台。官方牵头组织工业机器人数据集 2.0 有助于打破数据壁垒，加速商业化进程。
2. 国产大模型性能与性价比双升：腾讯混元 3.0 在代码推理和性价比上提升明显；质谱（Zhipu AI）在长文本任务和智能体系统上持续突破，ARR 增长超预期。
3. 游戏板块估值见底且有催化：游戏板块处于历史低估区域，筹码出清，叠加暑期旺季新游（如网易《遗忘之海》）上线及多模态世界模型带来的玩法升级，具备较高配置价值。

关键变化与分歧：

1. 数据获取方式转变：从纯合成数据转向“真机实采+高质量仿真合成”结合，工业领域数据集的开放将提升模型自适应能力。
2. 市场预期差：市场可能低估了腾讯等厂商的内部模型能力提升速度以及国产大模型的 ARR 增长曲线。

受益方向与风险：

1. 受益方向：物理 AI 仿真平台及数据采集设备厂商；国产大模型头部厂商；基本面改善且估值低位的游戏公司。
2. 核心风险：AI 产业化落地节奏低于预期，新游表现不及预期，市场风格切换导致科技板块波动。