中国1月物价及美国非农数据解读与海外前瞻

摘要： 本次会议由东吴宏观团队主持，重点解读中国 1 月物价数据（CPI/PPI）及美国 1 月非农就业数据，并对假期期间的海外宏观数据走势进行前瞻分析。

核心数据变化：

1. 中国物价：1 月 CPI 同比 0.2% 低于预期，主因春节错位导致消费需求后置至 2 月；PPI 环比 0.4%，为 28 个月以来最大涨幅，受反内卷、原材料回升及春节备货带动。
2. 美国非农：新增就业数据虽高于预期，但剔除教育医保行业后增长乏力，显示劳动力市场锐度过高，仅靠极少数行业支撑；失业率 4.28% 维持震荡上行趋势。

边际解读/市场影响：

1. 国内：CPI 呈现“表冷里热”，耐用消费品（汽车、手机等）价格在反内卷政策及以旧换新补贴推动下持续上涨。预计 CPI 将在 2 月回升，PPI 同比有望在 6-7 月转正。
2. 海外：美国一季度经济受财政脉冲（政府停摆结束）和货币宽松（累积降息）影响，短期数据可能偏强，但长期趋势仍为温和走弱。

后续关注与风险：

1. 重点关注：美国 13 日的 CPI 数据（存在上行风险）、17 日的零售销售及四季度 GDP 数据。
2. 核心风险：国内需求改善幅度不足导致价格回升难以持续；美国通胀超预期影响美联储降息路径。