📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对非银金融行业（保险与券商）提出 2026 年度中期投资策略。在“慢牛二阶段”背景下，主张从整体板块配置转向细分领域的结构性聚焦。
行业主线：
- 保险板块：依托低估值性价比及权益杠杆工具属性，看好估值系统性修复，主线涵盖纯寿险弹性标的与经营稳健的分红稳定标的。
- 券商板块：在传统经纪与自营业务增长弹性趋缓的背景下，核心逻辑转向寻找结构性增量，聚焦“科创投行”与“跨境出海”两大主线。
关键变化与分歧：
- 估值底部分化：保险与券商估值均回落至历史较低水平，安全边际较高。
- 券商驱动力转移：券商逻辑由单纯的贝塔驱动转向边际变化，重点关注科创板跟投收益的利润增厚及国际业务的马太效应。
- 保险估值新视角：提出将保险股视为性价比最高的权益杠杆工具之一，其单位杠杆成本/收益优于杠杆 ETF 和融资买入。
受益方向与风险：
- 受益方向：纯寿险标的（新华保险、中国人寿）、稳健分红个股（中国平安、中国财险）、科创投行领先者（中金公司）及国际业务领先龙头（中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券）。
- 核心风险：权益市场大幅回调、市场交投活跃度低迷、监管政策收紧、行业竞争加剧。