📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享旨在探讨 2026 年下半年的市场走势。核心观点认为科技产业的趋势并未结束，市场将经历“先科技后扩散”的过程，景气投资有望全面回归。
核心观点：
- 科技主线依然强劲：近期波动由交易结构（筹码复杂）引起而非 AI 叙事反转。Meta 出售算力等事件反映的是商业模式跑通，而非资本开支缩减。
- 驱动力切换：牛市动因已从纯粹的资金驱动转向盈利驱动。科技板块是目前唯一具备强确定性景气改善的领域。
- 配置策略：建议在科技内部进行轮动（如硬件、软件、存储、先进封装、光模块等）以获取超额收益，而非盲目追求科技与非科技板块的“均衡”配置。
论据支撑：
- 需求端爆发：AI 大模型周使用量指数级增长，带动半导体需求进入前所未有的扩张周期，供给端短期难以匹配，形成持续涨价周期。
- 资金面支撑：分红险等含权产品带来增量资金，且理财产品与外资结汇回流有望在下半年形成接力，为资产重估提供基础。
- 映射逻辑：A 股科创资产与海外科技资产共享同一套叙事，价值重估进程才刚刚开始。
局限性/风险：
- 非科技板块的景气回升尚未在数据上得到充分确认，需等待二季度数据验证。
- 高股息板块目前主要起到平滑组合波动的作用，系统性机会仍需等待股息率与演示利率差值扩大。