中国火箭复用原创路径突破及其产业影响分析

摘要： 本报告评述了长征十号B（LM-10B）火箭一级成功海面网捕回收的重大突破，分析了中国火箭复用的原创技术路径及其对降低商业发射成本、加速卫星星座部署的深远影响。

行业主线：

1. 原创技术路线：中国采用“网捕”系统替代传统的着陆腿，旨在减轻火箭死重、提升载荷，并利用回收船的移动性降低对着陆精度的要求。
2. 成本边际改善：火箭复用将使发射成本显著下降。LM-10B 目标成本为 20,000 元/kg，这将使国内发射成本向 SpaceX 的经济水平靠拢，并决定 2027-2029 年的行业洗牌。
3. 产业链传导：回收能力的提升将突破发射能力瓶颈，直接加速“国网”和“千帆”等巨型星座项目的部署，带动火箭、卫星及地面设备的订单增长。

关键变化与分歧：

1. 中美代差：尽管中国在单次回收上取得突破，但在“高频次、高可靠”的工业化复用能力上仍与 SpaceX 存在约 10 年的差距。
2. 竞争核心：认为未来的行业胜负手在于单公斤经济成本的降低，而非简单的回收技术演示。

受益方向与风险：

1. 受益方向：卫星部署加速将带动相关产业链。重点覆盖深 vệ 通信（Buy）及中国卫星（Neutral）。
2. 核心风险：下游需求不足、航空航天技术进展不及预期、宏观环境及政策风险、行业竞争加剧。