屹唐股份（688729.SH）研究报告：乘本土存储与先进制程扩产东风，维持中性评级

摘要： 高盛维持对屹唐股份的中性评级，认为虽然公司受益于中国半导体供应链的先进节点产能扩张及生成式 AI 趋势，但利好已在股价中充分反映。更新 12 个月目标价至 32.9 元。

核心观点/结论：

1. 评级维持中性：尽管看好本土存储（如 CXMT 与腾讯的协议）和先进制程扩产带来的需求增长，但认为当前估值已充分反映利好。
2. 目标价更新：基于 2027 年预测 EPS 及同行 P/E 相关性，将目标 P/E 更新为 49.9 倍，目标价由 28.9 元上调至 32.9 元。

经营与财务要点：

1. 毛利率表现稳健：1Q26 毛利率高于预期，且连续三个季度保持在 40% 以上，主要受益于供应链向本土供应商转移。
2. 营收不及预期：1Q26 营收低于预期，主因新产品爬坡时间较长。据此下调 2026 年净利润预测 5%。
3. 中长期展望：预计 2027-2028 年将受益于本土存储和先进制程扩产，营收将相应增长。

催化剂与风险：

1. 核心风险：中国半导体资本开支扩张速度低于预期；市场竞争程度超出预期；RTP 和干法刻蚀设备出货爬坡进度慢于预期。