高盛亚太市场周报：MXAPJ受技术股抛售及宏观因素拖累下跌

摘要： 本报告分析了亚太除日本（MXAPJ）市场的周度走势，指出该指数下跌2%主要受技术股仓位平仓、动量反转及外资抛售影响，同时受到中东局势紧张和美联储鹰派会议纪要的拖累。

核心观点：

1. 区域配置建议：维持对韩国、中国 A 股和台湾市场的超配（OW）看法。其中韩国市场凭借强劲的盈利增长和吸引力的估值，被认为在下半年有更广泛的参与机会。
2. 科技产业逻辑：维持对 AI 基础设施的看好，认为需求持续超过供给，AI 周期具有韧性。内存市场保持紧张，且紧缺情况正扩展至 MLCC、电子材料、硅片及模拟/功率半导体。
3. 盈利趋势：盈利修订领先指标（ERLI）信号显示，尽管速度放缓，但亚太市场（尤其是技术和北亚地区）的盈利上修趋势将持续。

论据支撑：

1. 资金流向：外资持续流出除中国外的亚洲新兴市场，台湾和韩国流出最为显著。
2. 估值分析：通过 RADaR 模型显示，在近期市场回调后，区域市场的下行风险已实质性降低。
3. 行业驱动：韩国市场的表现由盈利驱动而非估值扩张，AI 硬件和半导体贡献了大部分涨幅。

局限性/风险：

1. 宏观政策：美联储对通胀的持续关注及其偏鹰派的立场可能维持市场压力。
2. 地缘政治：中东局势的不确定性以及潜在的贸易紧张局势。
3. 经济数据：部分地区（如台湾）出口增速放缓，下游需求波动可能影响业绩兑现。