沪电股份泰国科技调研报告

摘要： 高盛对沪电股份（WUS）进行了泰国工厂实地调研，维持“买入”评级，目标价142元。调研结果显示，公司泰国工厂产能利用率快速提升，且在AI网络PCB市场保持领先地位，海外产能布局有效增强了其全球交付能力及应对地缘政治风险的能力。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司受益于AI网络PCB的需求驱动，产品结构持续升级，盈利能力有望提升。通过在泰国建立生产基地，公司能够更好地捕捉全球AI PCB的端侧需求。

经营与财务要点：

1. 产能利用率与验证：泰国工厂在2026年第一季度的产能利用率预计将超过90%；数据通信业务中超过70%的全球顶级客户已完成对泰国工厂的验证。
2. 扩产计划：泰国工厂的扩产计划已实施，预计新产能将于2026年第二季度投产，进一步提升量产效率。
3. 业务多元化：泰国工厂的车载业务于2025年第四季度开始试产，并于2026年进入量产阶段，产能将逐步爬坡。

催化剂与风险：

1. 核心风险：高端AI服务器和高速交换机的迁移速度低于预期；AI PCB市场竞争程度超出预期；新产能扩张进度慢于预期。