50Y-30Y国债利差走势与转债投资观点分享

摘要： 本次会议主要分享了关于国债利差走势及可转债市场的最新研究观点。会议重点分析了50年与30年国债利差的压降逻辑及其可持续性，并对转债市场的科技主线及新券发行机会进行了展望。

核心观点：

1. 债市方面：认为 50Y-30Y 国债利差的压降方向可能尚未结束，但后续是否能维持“主动压降”（收益率下行中压缩）存在不确定性，取决于保险和基金买盘的持续性，需警惕进入收益率震荡调整的“被动压降”阶段。
2. 转债方面：建议把握高位科技转债的阶段性回调机会，继续聚焦 AI 主线；同时关注 6 月以来发行节奏加快的新券，重点捕捉新券上市初期的赚钱效应。

论据支撑：

1. 国债利差：供给端 30 年特别国债发行压力相对明显，而 50 年冲击较弱；需求端大行持续净卖出 30 年国债，保险则持续买入 50 年国债，支撑利差收窄。
2. AI 产业链：海外 AI 应用端（如 Anthropic）收入大幅增长且迈过盈亏平衡线，Meta 等云大厂的算力部署计划证伪了资本开支下降的担忧，长逻辑未被破坏。

局限性/风险：

1. 债市风险在于大行卖出规模较大，且基金近期在超长端出现小幅净卖出，买盘支撑力有待观察。
2. 转债风险在于高位科技股的交易拥挤度较高，且转债整体偏小盘股分布特征导致在强产业趋势行情中评价中位数下滑。