📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议围绕 2026 年证券行业中期投资策略展开，重点分析了供给侧改革推动的行业格局重塑、国际业务的增长潜力以及头部券商的竞争优势。
行业主线：
- 供给侧改革推动集中度提升：行业进入“供给侧改革 2.0”阶段，并购重组逻辑由单纯追求规模转向提升综合能力与协同效应，行业呈现头部集中、区域差异化发展的格局。
- 国际业务成为核心增量：境外业务具有高杠杆、高 ROE 特征，是提升券商整体盈利能力的重点方向，预计 2030 年行业海外收入规模有望超过 1000 亿元。
- 盈利能力与估值分化：头部券商凭借科创投资（如长兴科技等项目）和规模优势实现利润高增，但 A 股券商估值目前仍处于相对低位，与海外顶尖投行存在差距。
关键变化与分歧：
- 投资收益分化严重：大型券商通过直投和跟投在科创领域获得显著收益，而中小券商投资业务波动较大。
- 竞争格局演变：参考美日经验，国内证券业正由无序生长转向寡头垄断和错位分层竞争。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强国际化布局、规模优势及综合投行能力的头部券商。
- 核心风险：市场交投活跃度不及预期、并购重组进度低于预期、境外监管环境波动。