📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 2026 年 6 月底至 7 月初医药生物板块行情。在医保谈判初审公示、BD 交易持续落地及美股 XBI 指数走强等多重利好催化下，板块情绪明显回暖，报告维持对“创新药+创新药产业链”的看好态度。
行业主线：
“创新+国际化”为 2026 年医药核心主线。中国创新药全球竞争力加强，板块正由“估值驱动”转向“业绩+全球化兑现驱动”，BD 出海作为拓展全球市场的优选方式，其后续海外临床进展与商业化分成将成为关键催化。
关键变化与分歧：
- 政策支持：国家医保局公示 2026 年创新药目录调整初审结果，申报数量与通过率提升，医保与商保“双目录”衔接更紧密，支持“真创新”。
- 产业竞争力：BD 交易中 Co-Co 模式增多，体现药企话语权提升；同时，美国 FDA 审评口径边际友好及 MNC 并购加速，映射 A/H 创新药估值修复机会。
- 产业链复苏：CDMO 新签订单保持高增长，CRO 订单逐季加速，预计 2026 年 CRO 将实现业绩反转。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备差异化创新能力及全球 BIC 潜质的创新药企（如恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物）；全球领先的一体化 CXO 龙头（如药明康德、药明生物、凯莱英）；以及需求复苏的消费医疗和稳健增长的医疗器械龙头。
- 核心风险：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。