瑞松科技首次覆盖报告：智能制造方案领先，并联机器人打造成长新动能

摘要： 本报告首次覆盖瑞松科技，认为其立足智能制造与机器人，通过多业务协同驱动长期成长。公司在汽车智能制造领域龙头地位稳固，并正通过并联机器人与具身智能打开新成长曲线。

核心观点/结论： 给予“增持”评级。公司深耕智能制造与工业机器人领域，持续向高端化、全球化方向拓展，受益于新能源汽车市场规模扩大及制造业智能化趋势，长期成长空间广阔。

经营与财务要点：

1. 主业稳健：具备汽车智能装备全流程交钥匙工程能力，长期服务头部车企，并向动力电池等领域延伸。
2. 新增长点：高精高速六轴PLR-S系列并联机器人已投产下线，进入商业化导入阶段，并积极布局具身智能机器人战略。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年收入分别为 12.08/15.70/20.99 亿元，同比增长 27.9%、30.0%、33.6%；归母净利润实现显著修复，预计 2026 年增长 475.9%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球新能源汽车市场扩大、制造业智能化政策持续推进、并联机器人客户订单加码。
2. 风险：下游需求增长不及预期、项目交付及验收进度不及预期、新业务拓展不及预期、技术研发及迭代风险。