📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对比了摩根士丹利（MS）与摩根大通（JPM）对港股市场的最新策略观点。两家机构高度一致认为港股已从早期周期进入中期周期，尽管上行节奏可能放缓，但整体复苏方向明确，且当前估值具有显著吸引力。
核心观点：
- 市场定位：港股处于复苏有利位置，当前回调被视为买入机会（buy-on-dips），中期趋势稳定。
- 核心驱动力：AI 商业化落地（如腾讯混元、阿里云）、电商价格战压力见顶以及房地产市场的底部回升是主要催化剂。
- 资金面：南向资金提供关键流动性支撑，尽管 JPM 预期 2026 年流入节奏可能放缓，但交易量维持在高位。
论据支撑：
- 估值水平：JPM 指出 MXHK FTM P/E 处于 -1SD 历史低位，具备安全边际。
- 行业配置：两家机构均看好金融和房地产板块。JPM 明确超配（OW）金融与地产，低配（UW）可选消费。
- 房地产周期：二手房价与租金指数均见回升，全年房价预期上涨 10-15%。
局限性/风险：
- 政策风险：跨境资本管制政策的执行不确定性及合规摩擦。
- 交易波动：AI 交易过于集中导致的高波动性，可能触发资金向非 AI 资产轮换。
- 业绩预期：1H26 业绩季可能无法驱动共识 EPS 大幅上调，超预期空间有限。