可回收火箭技术验证及商业航天产业链机会电话会纪要

摘要： 本次会议由开源证券分析师主持，重点讨论了国内可回收火箭（特别是长征十号家族长时仪）海上网系回收成功的技术意义，并对商业航天产业链的价值量拆解、核心趋势及受益标的进行了系统性分析。

行业主线：

1. 技术路线突破：海上网系回收开创了不同于 SpaceX 垂直着陆的原创路径，降低了工程难度，有效减轻了火箭死重（如着陆腿），提升了有效载荷，有助于降低卫星组网成本。
2. 发射规模扩张：预计到 2030 年国内年发射次数将接近 300 次，支撑千帆星座、国网星座等大规模组网需求。
3. 制造工艺演进：3D 打印技术在火箭发动机中的渗透率大幅提升，集成化程度提高，成为确定性的重要趋势。

关键变化与分歧：

1. 成本下降逻辑：在可复用技术成熟前（预计 2028 年前），火箭仍以一次性制造为主，成本下降缓慢；商业化落地后，一级火箭回收将显著降低制造成本（海外经验显示可降低 60%-70%）。
2. 价值量转移：市场关注点正从火箭端向卫星端及应用端转移，卫星端的弹性可能高于火箭端。

受益方向与风险：

1. 受益方向：
   • 火箭制造：主箱结构、高强线缆、3D 打印发动机组件。
   • 核心材料：高模/高强碳纤维。
   • 卫星端：相控阵天线、激光通信载荷、综合电子系统。
2. 核心风险：可复用技术商业化进度低于预期、产业链竞争格局剧烈变动、终端资本开支波动。