机械装备制造业 AI 驱动成长研究汇报纪要

摘要： 本次汇报围绕机械装备制造业“科技驱动成长”的投资逻辑展开，重点讨论 AI 如何驱动行业进入新一轮技术升级周期。分析将 AI 相关的机械子行业分为 AI 产子、AI 算力基建、AI 端侧应用三大方向。

行业主线：

1. 驱动力转移：中国装备制造业经历了出口驱动、投资驱动、能源驱动阶段，目前正进入由 AI 和新技术驱动的数字化、智能化升级阶段。
2. 三大核心方向：
   • AI 产子：涵盖半导体设备（受益于资本开支复苏与国产替代）、PCB 设备及光模块自动化设备（受益于 AI 需求爆发导致的扩产）。
   • AI 算力基建：聚焦液冷散热（Rubin 平台将推动液冷覆盖范围扩大）与燃气轮机（解决数据中心电力缺口）。
   • AI 端侧：关注物理 AI，包括人形机器人（从技术探索转向商业化验证）和智能制造（AMR、协作机器人）。

关键变化与分歧：

1. 液冷渗透逻辑：认为液冷需求将从服务器扩展至光模块、电源等组件，且全球大部分地区仍需配置冷水机组以应对环境温度，而非单纯依赖自然冷却。
2. 人形机器人重心转移：市场关注点已从硬件零部件（如减速器）转移至“世界模型”和大脑端，商业化落地场景成为核心考核指标。

受益方向与风险：

1. 受益方向：半导体设备头部厂商、光模块非标自动化设备商、数据中心液冷组件及冷水机组供应商、燃机配套叶片厂商、基于力控的协作机器人企业。
2. 核心风险：终端需求上调不及预期、订单落地兑现程度不足、当前市场估值过高。