📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享由海外科技分析师秦和平主讲，探讨了科技成长股的投资体系，分析了半导体技术作为核心生产力对经济增长的推动作用，并详细解析了 AI 时代的计算架构演进及其在不同层级带来的投资机会。
行业主线：
- 技术驱动经济增长：基于索罗模型，技术进步（尤其是半导体信息技术）是二战后经济长期复利增长的核心归因。
- AI 算力范式切换：AI 的突破推动计算体系从以 CPU 为中心转向 CPU+GPU 的异构计算体系，改变了半导体行业的投资逻辑。
- 产业链五层架构：投资机会分布在底层芯片（GPU/NPU/TPU）、网络连接（RDMA/光通信）、系统集成（超节点服务器）、框架层及上层应用软件。
关键变化与分歧：
- 价值投资的局限性：经典价值投资体系在面对大规模技术创新的科技成长股时，存在价值锚定和定价缺陷。
- 生产力模式重构：AI 将推动软件开发范式从庞大的团队工作室模式转向“一人公司”（One Person Company），极大提升生产效率。
- 社交网络节点扩展：AI Agent 的引入将使社交网络节点数量翻倍，基于梅特卡夫定律将产生更强的网络效应。
受益方向与风险：
- 受益方向：先进制程代工龙头、核心异构计算芯片厂商、全球存储芯片垄断者以及美国本土半导体创新中心。
- 核心风险：AI 应用层原有护城河被冲击、技术变革导入初期的波动、全球半导体产业链分布的区域风险。