浙江医药首次覆盖报告：维生素价格上涨，新码生物分拆上市在即

摘要： 国泰海通证券首次覆盖浙江医药，给予“增持”评级，目标价13.2元。报告认为公司在维生素市场份额逆势扩张，受益于产品价格回升及新码生物分拆上市等因素。

核心观点/结论：
预测公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.1 元、1.22 元、1.38 元。参考可比公司估值，给予 2026 年 12 倍 PE 估值，对应目标价 13.2 元。

经营与财务要点：

1. 生命营养品板块：作为核心利润引擎，2025 年市场份额逆势扩张。预计 2026-2028 年收入增速分别为 6%、1%、1%，毛利率将从 44% 逐步提升至 47%。
2. 药品板块：通过原料药与制剂一体化战略提升竞争力，覆盖抗耐药抗生素、糖尿病药物等，预计 2026-2028 年收入增速在 5%-10% 之间，毛利率逐步提升至 30%。
3. 资本布局：筹划分拆新码生物赴港上市，旨在深化生物药物领域布局。

催化剂与风险：

1. 催化剂：维生素价格上涨、新码生物分拆上市进展。
2. 风险：维生素产品价格波动、新药研发不及预期、汇率风险。