江苏银行深度报告：稳盈利与高股息双轮驱动

摘要： 本报告对江苏银行进行深度研究，认为公司规模、效益、股息兼具，盈利韧性突出，契合长线资金配置偏好，维持“增持”评级。

核心观点/结论：
江苏银行目前为规模最大的城商行，盈利能力持续领先，2025年与26Q1年化ROE分别为13.14%和16.37%。公司具备稳健的盈利增长与高股息优势（26E股息率5.33%），长期投资回报潜力大。给予2026年目标PB 0.90倍，目标价13.94元。

经营与财务要点：

1. 规模与布局：深耕江苏区域，凭借省属法人银行地位和广泛的网点覆盖，在信贷投放和资源统筹方面具备竞争优势。
2. 息差与成本：净息差绝对值优于同业，资产端定价能力强，负债端通过优化存款结构持续压降成本。
3. 业务转型：零售业务由规模扩张转向AUM沉淀与财富管理，中收来源逐步多元化，综合金融服务能力领先。
4. 资产质量：风控扎实，26Q1不良率0.81%为上市以来最优，拨备覆盖率维持在300%以上高位，安全边际厚。

催化剂与风险：

1. 风险点：信贷规模增长不及预期；资产质量（尤其是零售端）恶化超预期。