创科实业-首次覆盖：电动工具领导者，盈利能力持续提升

摘要： 本报告首次覆盖创科实业（0669.HK），给予“增持”评级。公司作为全球领先的无绳电动工具、户外动力设备及地板护理清洁产品供应商，凭借强大的品牌矩阵、渠道深度和运营效率，实现了盈利能力的持续提升。

核心观点/结论：
首次覆盖给予“增持”评级，预计 2026-2028 年营业收入分别为 164.8/177.0/189.2 亿美元，归母净利润分别为 14.2/16.0/17.8 亿美元。公司作为行业头部企业并切入 AI 数据中心建设，享有一定的估值溢价。

经营与财务要点：

1. 增长引擎：核心品牌 MILWAUKEE（专业端）和 RYOBI（DIY端）驱动增长。2025 年营业额 152.6 亿美元，归母净利润 11.98 亿美元，毛利率提升至 41.2%。
2. 市场布局：北美为最大基本盘，欧洲市场增长最强。公司通过全球化生产布局有效对冲关税压力。
3. 业务结构：电动工具收入占比约 95%，地板护理业务处于重组调整期，有望重回增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：短期受益于美国《21 世纪住房之路法案》刺激新房建设；中长期受益于 AI 数据中心和电网等新型基础设施建设拉动专业级工具需求。
2. 风险：宏观经济与需求波动风险、关税与贸易政策风险、市场竞争加剧风险。