📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年下半年 A 股市场进行策略展望，认为市场正处于“盈利消化估值”的阶段，估值驱动力边际减弱，而盈利驱动力有望进一步抬升。建议保持 75%~80% 的中性仓位，重点配置 AI 技术与安全可控两大主线。
核心观点：
- 投资逻辑切换：下半年估值贡献期待偏弱，驱动力将由估值转向盈利。预计 2026 年全 A 非金融业绩增速在 20%~25% 区间。
- 配置方向：配置型仓位聚焦 AI 技术（海外算力、科创芯片、半导体设备、存储、PCB）与安全可控；交易型仓位关注机器人与商业航天。
- 宏观环境：国内维持宽松基调，但海外美联储政策框架革新及外部通胀仍是关键变数。
论据支撑：
- 盈利周期上行：A 股已印证进入盈利上行周期，营收增速与净利率共振向上，外需韧性拉动科技需求增长。
- 周期研判：全球科技周期（算力建设）与全球库存周期处于上行阶段；国内库存周期处于底部回升但缺乏弹性。
- 流动性分析：居民入市意愿偏强，融资盘比重显著跃升；国家队持股规模降至低位，宽基 ETF 持续流出。
局限性/风险：
地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化以及测算口口径误差。