集智股份：液冷的“MLCC”+ARM的“硅基流动”公司动态报告

摘要： 本报告首次覆盖集智股份，认为公司作为国内动平衡行业龙头，通过“一体两翼”战略在液冷精密制造和异构计算领域打开成长空间，给予“推荐”评级。

核心观点/结论：

1. 行业地位领先：公司深耕全自动平衡机行业二十年，在航空发动机核心零部件检测等高精领域实现突破。
2. 液冷赛道卡位：公司液冷方管自动校直机是液冷分水器（Manifold）精密制造的关键设备，随AI算力液冷渗透率提升而放量，预计2030年全球校直机市场空间可达50-103亿元。
3. 芯片领域布局：子公司之江易算掌握异构计算核心技术，在Arm架构统一计算底座趋势下，具有提升计算效率的潜在价值。

经营与财务要点：

1. 业务结构：以平衡机为主体，自动化设备与智能感知系统为两翼。
2. 盈利预测：预计公司2026—2028年归母净利润分别为0.69/1.65/3.02亿元，对应PE分别为119X、50X、27X。
3. 毛利趋势：随着校直机等标准化产品放量，自动化设备业务毛利率预计从2026年的32%提升至2028年的40%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI算力液冷方案普及、机器人零部件检测需求释放、海外市场拓展。
2. 风险：行业竞争加剧、新兴业务产业化推进不及预期、下游需求波动。