A股2026年度中期投资策略交流纪要

摘要： 本次会议由长江策略首席戴清主讲，分析了2026年中期A股市场的投资逻辑。核心观点认为市场呈现明显的“K型分化”，即上端的AI基建与下端的传统周期行业。未来关键在于通过“物理AI”打通硅基（AI）与碳基（传统物理世界）的通道，并关注传统资源行业的修复。

核心观点：

1. K型分化与景气驱动：市场当前处于AI基建与周期行业的极端分化状态。认为流动性（如美债利率）仅产生短期波动影响，而景气度才是决定行情拐点的唯一答案。
2. 配置方向：
   • 0到1阶段：关注物理AI（机器人、自动驾驶）与商业航天。
   • 1到10阶段：关注高门槛的AI基建（HBM、先进封装、存储设备材料）及新风光纯电。
   • 底部修复：关注金属、化工、航运等资源品，以及医药服务、医疗器械和性价比较高的非银券商板块。

论据支撑：

1. 流动性分析：美债利率突破4.5%会对市场产生短期压制，但长期走势与盈利高度吻合。
2. 筹码逻辑：认为筹码集中度是结果而非因果，不应将其视为行情拐点的信号，应重点关注产业趋势的映射。
3. 产业传导：AI需从模型端量产转向应用端兑现，通过赋能传统行业增加消费需求，从而带动“碳基通胀”修复。

局限性/风险：

1. 资本开支担忧：北美AI资本开支增速在2027年可能自然回落，真实需求上修难度增加。
2. 宏观波动：美联储货币政策预期变化及国际通胀波动可能影响短期市场风偏。