CBOE 海外金融专题：代表性产品成交强化，多元布局渐次完善

摘要： 本报告首次覆盖 CBOE（芝加哥期权交易所），给予“买入”评级。CBOE 依托 SPX 指数期权和 VIX 波动率两大独家标杆产品构建了强大的流动性壁垒，是美股衍生品赛道的核心成长标的，商业模式具备轻资产、高现金流和高分红的特质。

核心观点/结论：
CBOE 在美国期权市场份额稳居首位。随着 0DTE（零日到期）期权交易范式的革新，机构对冲需求扩容与零售交易渗透，驱动公司 2026Q1 营收与盈利创历史新高，量价共振显著。

经营与财务要点：

1. 核心股指期权量价齐升：0DTE 合约持续放量，且高费率品种占比提升，叠加高利率环境下实值期权占比增加，带动单合约 RPC 稳步上行。
2. 竞争护城河极深：拥有 SPX 指数独家授权（至 2032/2033 年）及 VIX 自有产品，在指数授权、定价话语权和合约矩阵上显著领先于 NASDAQ 等同业。
3. 多元业务协同：全球外汇业务（Global FX）和欧洲清算业务（Cboe Clear Europe）形成第二增长曲线，有效平滑低波动阶段的业绩波动。
4. 财务预测：预计 2026、2027 年归母净利润同比增长 25.44% 及 30.00%，对应 EPS 分别为 13.19 和 17.14 美元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新产品（如 MGTN 科技指数、比特币 ETF 期权）落地，以及 0DTE 散户参与度的进一步深化。
2. 风险：市场波动率及交易量下滑风险，监管合规政策风险，以及行业竞争导致的市场份额流失。