超颖电子泰国 PCB 工厂走访调研纪要

摘要： 高盛走访了超颖电子董事长及其位于泰国的 PCB 工厂，重点探讨了泰国生产基地的扩建计划、产品结构升级以及 AI 服务器 PCB 的产能布局。公司通过投资 33 亿元人民币扩建 P5 和 P5A 工厂，旨在抓住 AI 服务器及光模块 PCB 的增长机遇。

核心观点/结论：

1. 产能战略扩建：公司正积极推进泰国工厂建设，总投资额达 33 亿元，主要用于 P5 和 P5A 工厂，目标产品聚焦于 AI 服务器和光收发器等高价值 PCB。
2. 产品结构升级：通过向 AI 应用迁移，公司期望在规模扩张和产品升级的驱动下，抵消短期成本压力并提升长期盈利能力。
3. 行业联动：超颖电子的扩产趋势验证了中国 PCB 行业在 AI 驱动下的需求强劲及规格升级趋势。

经营与财务要点：

1. 营收增长：2026 年第一季度营收同比增长 28%，显示出强劲的需求支撑。
2. 利润承压：受原材料成本上升及新产能折旧影响，短期利润率有所下降。
3. 业务分布：汽车 PCB 仍是最大营收来源，在 2026 年第一季度贡献了 54% 的营收。

催化剂与风险：

1. 催化剂：泰国新产能（P5/P5A）的顺利量产与 AI PCB 订单的兑现。
2. 风险：原材料成本持续高企、新产能爬坡进度不及预期、折旧成本对利润的持续压制。