鹏鼎控股泰国科技考察行调研报告

摘要： 高盛对鹏鼎控股（ZDT）子公司 Avary 的泰国工厂进行了实地考察。调研重点关注泰国产能的扩张进度、智能工厂建设以及在 AI 服务器和光模块 PCB 领域的布局。

核心观点/结论：
管理层对泰国产能扩张展现出强烈的执行力，新产能将在未来几个季度陆续贡献，覆盖服务器、光模块及智能设备 PCB。AI 服务器带来的规格升级、价值量提升及全球需求增长，将使具备规模和技术领先地位的 PCB 及 CCL 厂商受益，支撑其长期盈利增长。

经营与财务要点：

1. 产能扩张：在 Prachinburi 设有六个生产基地，PA01 已量产；PA02、PA03 和 PA06 预计在 2026 年第二季度封顶。在建总面积约为第一期的 7 倍，显示了公司在海外产能布局的决心。
2. 智能工厂建设：自动化覆盖率超过 80%，配备高精度设备、自动物料搬运系统（AMHS）及 AGV 等，实现了从生产线到仓库的数字化管理。
3. 战略位置与可持续性：工厂紧邻东部经济走廊（EEC），地理位置优越，靠近供应商与 ODM 客户。同时通过与 SAHA Group 合作并采用绿色能源，保障生产可持续性。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 基础设施上行周期、AI 服务器 PCB 规格升级、泰国新产能的顺利量产兑现。
2. 风险：产能量产进度低于预期、终端客户资本开支波动、核心原材料成本波动。